美国经济学家莫里斯?肯德尔在年肘股票的价格波动进行了研究,发现不存在任何股价的可预测性,也就是说股价生动是随机且不可预测的。这决非市场无理性的证明,随机发展的股价是高明的投资者在市场上竞争的必然结果。每一位投资者都努力在其他人注意到该信息之前发现信息并在此基础上买卖股票。股票价格已经反映了所有已知的信息,这一观点被称为有效市场假定。
有效市场假定一般有种可区分的形式.弱有效市场、半强有效市场和强有效市场。这些形式是按对“所有已知信息”的含义的不同理解来区分的。
若有效市场假定认为,股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息,这些信息包括比如过去的股价史、交易量、空头的利益等。该假定认为对市场的价格趋势的分析是徒劳的,过去的股价资料是公开的且几乎毫不费力就可以获得。每个交易者都已经把这种资料表现的信息运用到自己的投资活动中去了。
半强有效市场假定认为,与公司前景有关的全部公开的已知信息一定已经在股价中反映出来了。除了过去的价格信息外,这种信息还包括公司生产线的基本数据、管理质量、资产负债表组成、持有专利、利润预期,以及会计实务等。如果任一投资者能从公开已知资源获得这些信息,我们可以认为它们会被反映在股价中。也就是说,一个投资者不可能利用这些公开的信息获得超额的收益。
强有效市场假定认为,股价反映了全部与公司有关的信息,甚至包括仅为内幕人员所知道的消息。这个假定相当极端。在这一假定下,所有人不可能利用消息,包括内幕消息获得超额收益+但事实上,公司管理层总能.关键消息公布以前在市场上进行交易,获取超额利润。